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美联储立场不定 待非农指点迷津

2022年06月02日

5月伴随美联储加息50bp及就业市场吃紧等消息的轮番轰炸下,黄金价格走出了先抑后扬的走势,月线收出长下影线的阴线。其中消息面加速了美元的快速冲顶,为5月中旬金价低位反弹起到了关键性的作用。此外,美国2022年第一季度GDP的意外萎缩及通胀处于近40年高位,引发市场对美国经济陷入滞胀的担忧升温,并对美联储强势货币政策能持续多久产生怀疑。6月非农数据能否再掀黄金市场的惊涛怒浪、一扫尘霾?美联储后期加息能否顺利延续?晚间小非农数据ADP又将如何给出前瞻指引方向,且看下文详细讲解。

一、回顾4月非农,金价上演大逆转

5月初公布的4月非农数据好坏掺半,虽然录得42.8万人的新增就业,好于预期的38.1万人,虽然增幅缩小,但新增就业人数仍保持2021年1月以来的正向增长势头,这表明美国劳动力市场需求依然强劲。从失业率数据来看,4月失业率为3.6%,不及预期的3.5%,与前值3.6%持平,这与美国的计算口径有关,因非农就业人数与失业率并非出自同一个部门,存在少数月份失业率与非农新增就业人数同向变化的情况;从薪资增速的角度来看,4月平均每小时工资年率为5.5%,月率为0.3%,低于0.4%的预期和前值,为2021年3月以来的新低,小时薪资和工作时间低于预期,暗示可能是经济增长势头放缓的开始;从劳动力参与率来看,4月仅录得62.2%,低于62.5%的预期及62.4%的前值,表明劳动力市场整体就业人数有所下降。此外,从3月美国职位空缺数据来看,3月劳动力总需求17000万人,但从供给端来看,在4月劳动力参与率下降的情况下,4月劳动力供给量再度下滑,为16404万左右,低于劳动力需求,且有不断扩大的趋势。在劳动力需求旺盛、供给不足的情况下,预计劳动力市场的供需缺口仍将继续扩大。总体来看,短期内美国劳动力市场仍然紧俏,非农新增就业人数仍将保持增长态势。

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

值得注意的是,国际黄金价格在5月非农数据公布后,由1892美元/盎司的反弹压力附近承压回落,并在5月16日刷新2022年1月31日以来的低点至1786美元/盎司,但很快多头寻求底部买入,并呈现底部“V型反转”的走势,短短两周自低点拉升近100美金,在月初经历快速杀多,下半月画风突变,转向快速杀空的局面,整体可以看做是针对今年高点2070回落逾280美金以来的技术性反弹。

二、通胀虽高位回落,潜在风险仍暗流涌动

5月11日公布的美国4月CPI同比增长8.3%,较3月峰值回落了0.2个百分点,结束了2021年8月以来的连续上涨趋势,虽然4月CPI环比及同比纷纷回落,但仍处于近40年以来的历史高位。从剔除了波动性较大的食品和能源分项的核心CPI数据来看,同比增长6.2%,环比增长0.6%,远高于上月0.3%的增速。值得注意的是粘性较大的服务通胀环比增速已连续3个月上行至0.7%,较3月提升0.1个百分点,考虑到粘性作用下,核心CPI短期难以快速降温,暗示通胀或仍将高位运行一段时间。

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

5月27日美国商务部公布的核心PCE同比上升4.9%,较3月份的5.3%有所下滑,环比增长0.3%,与3月份持平。虽然核心PCE物价指数已经连续二个月下滑,表明通胀压力有所缓解,但是核心PCE是剔除了波动较大的食品和能源分项,而食品和能源价格波动是导致通胀率达到40年来最高水平的主要因素。与此同时,美国4月消费者支出增幅超过预期,美国4月个人消费支出月率录得0.9%,好于预期的0.8%,而美国4月实际个人消费支出月率为0.7%,与预期一致,前值0.5%。在经济衰退担忧升温之际,消费者支出的好转有助于支撑第二季经济增长。

另一方面,今年东欧局势的持续恶化,全球的食品和能源的供应出现了严重的短缺问题,5月份以来,全球第二大和第三大的大米出口国泰国和越南计划联合提高大米价格,此外作为全球第一的大米出口国印度也一度传出即将限制大米出口的消息。泰国总理巴育的发言人称,泰国和越南应共同提高大米价格,增强在全球市场的议价能力。值得一提的是,在能源方面,作为全球最大的天然气输出国,俄罗斯5月底宣布将提高能源输出的价格。这暗示在下半年的粮食跟能源涨价风波的推动下,全球通胀水平有望重新走高。

客观上看,虽然美国通胀高位回落,但回落速度不够,若未来通胀仍缓慢下行,或将倒逼美联储继续加码收紧货币政策。结合5月份的美联储货币政策会议纪要,进一步验证了美联储针对高通胀将持续采取更激进的紧缩政策的市场预期。

三、经济增长前景不佳,难阻美联储加息步伐

2022年美国第一季度GDP意外收缩,虽然净出口是拖累美国GDP意外收缩的最大因素,但是个人消费和商业投资仍具有韧性。根据美国商务部公布的美国4月贸易帐数据显示,4月贸易逆差收窄15.9%,至逆差1059.4亿美元,低于预期的逆差1148亿美元。

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

虽然美国4月份商品贸易逆差出现2009年以来最大降幅,但是消费需求和商业投资仍然保持强劲,投资者不应对GDP意外收缩做过度悲观的解读。该数据不会对美联储货币政策产生实质影响,尽管近期10年期和2年期美国国债收益率曲线出现短暂的倒挂,但我们认为对经济衰退的担忧为时尚早,从历史上看收益率曲线出现倒挂与经济发生衰退之间的时间间隔在5至23个月之间,这意味着美国经济至少在年内不会出现衰退,短期内很难影响美联储既有的货币政策路线。

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

从美联储的5月货币政策会议纪要来看,大部分的政策制定者认为有必要在未来两次会议上加息50基点,符合市场的预测。联邦公开市场委员会成员指出,根据经济前景的演变及其风险,采取限制性的政策立场很可能是适当的,换句话说,美联储已经准备好以放缓美国经济增长作为降低通胀的代价。因此,提前加快紧缩步伐,可以让美联储在今年晚些时候评估收紧政策的效果,在下半年存在放缓的可能,但至少在9月份之前不存在加息步伐放缓的可能。考虑到5月非农就业人数预期增长35.0万人,为今年以来最小增幅,表明就业市场将转为更加温和的增长,但在就业增长、工资增速和通胀出现持续性的大幅回落之前,美联储不太可能改变当前的货币政策立场。

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

四、本次ADP应对策略及思路

黄金月线走出一根长下影K线,代表1786.0-1830.0区间是强支撑区间,从1小时周期看,自1786.0长期低点反弹至1870.0后,金价走出两段回调走势,并呈现下降旗形,若继续下破或延续下降旗形,金价有望恢复并延续此前主跌趋势,近期需要关注1828.0-1830.0附近的支撑区间,一旦下破,金价继续向下测试前低1786.0的概率增强。

(一)ADP数据高于预期值

市场预期5月ADP新增就业30.0万人,高于4月份的24.7万人,表明市场对本次ADP数据乐观,若实际数据超出预期的30.0万人,则表明私营部门的就业要比市场原先预期的还要强劲,增强非农业就业数据的利好暗示,更加坚定了美联储的加息观点,黄金可以考虑在1858.0的下降旗形的压力线附近做空操作为主。

空单:1858.0附近轻仓尝试空单,止损1865.0,目标1845.0、1820.0附近。

(二)ADP数据低于前值

如果今晚ADP就业人数低于前值24.7万人,表明就业复苏仍存不稳定,对6月美联储加息有削弱作用,利多黄金,可以考虑在下方1835.0的关键支撑位附近,尝试博取多单操作为主。

多单:1835.0附近轻仓尝试多单,止损1825.0,目标1848.0、1868.0附近。

对比美国非农就业人口数据,ADP数据是非农周的开胃小菜,周五晚上21:30波幅会更剧烈,6月3日将有更加详细的非农专题建议提供参考,为黄金最终的操作提供前瞻指引。关注我们不迷路。

【以上观点属个人建议,仅供参考,据此交易风险自担。建议投资者以实际盘面走势具体分析应对。】

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